米国の来年の基準金利引き下げの見通しで株価が上がり、国債金利が下がるなど、市場は歓喜しているが、一部では来年の経済状況に対する悲観論が依然として出ている。

JPモルガン資産運用の代替債券部門のシニア投資ストラテジストであるオクサナ・アロノフ氏は13日(現地時間)、インタビューを通じて「金利に対する審判がゆっくりと来ており、信用に対する審判も同様だと思う」とし、「大きな事件があるだろう」と述べたとブルームバーグ通信が14日伝えた。

米クレジット市場では、来年初めから基準金利が積極的に引き下げられる可能性を反映し、今週、債券価格が急騰した。

これまで「タカ派(金融引き締めを好む)的な凍結」の立場を維持していた連邦準備制度(FRB)も、連邦公開市場委員会(FOMC)定例会議後、点数表(基準金利の見通しを示す図表)を通じて、来年0.75%ポイントの金利引き下げの可能性を示唆した状態だ。

しかし、アノローブストラテジストは、慢性的に高いサービス部門のインフレ(物価上昇)などを考慮すると、FRBが来年末まで緩和的な政策を取るとは考えられないと診断した。

同氏は「現時点ではナンセンスな考えであることは分かっている」としながらも、「すべてのことを考慮すると、人々が今価格に反映しているように、来年、積極的に金利が下がるよりは金利が上がる可能性が高い」と述べた。

ただし、これはJPモルガン所属の他のエコノミストの見解とは異なり、ゴールドマン・サックスのエコノミストたちは当初、来年第4四半期に1回の金利引き下げがあると見ていた見解を修正し、来年3月の金利引き下げを予想している。

アナローブ戦略家は、信用市場に急激な価格再調整の可能性があるとし、財政状況が良くない企業に主に影響を及ぼし、社債市場全般にも余波があると見た。

米国の投資不適格(ジャンク)格付けの信用資産のリスクプレミアムが360bp(1bp=0.01%ポイント)に過ぎないが、これはあまりにも小さいということだ。

来年、資本調達コストが依然として高い状況で債券などの満期が到来すれば、米国ハイイールド(高リスク高リターン)市場のデフォルト率が市場コンセンサスである5%をはるかに超えて10%以上になる可能性があるという見方だ。

彼は昨年3月の米国の銀行不安のような状況が来年、より頻繁に起こる可能性があると警告し、「流動性の基盤が非常に不安定な場合、必ずしも基礎条件(ファンダメンタルズ)のためでなくても急激な市場変動があるだろう」と見ている。

同氏は、低評価状態のデフォルトスワップ指数を利用してハイイールド債券の価格下落に投資しており、価格調整後の投資のために現金比率を十分に維持していると付け加えた。